Рынок ждёт: 16% или 17% уже на этой неделе
После летнего шага с 20% до 18% регулятор снова у перекрёстка. На заседании 12 сентября инвесторы рассчитывают увидеть снижение ещё на 100–200 б.п. Сценарии разошлись почти поровну: часть команд ждёт 17% годовых уже сейчас, часть — более смелых 16%. Базовое ожидание по‑прежнему то же: к концу 2025 года ставка опустится до 15%, а в 2026‑м — до 10–12%.
Сигналы в эту сторону ЦБ уже давал. В июне начался цикл смягчения, в июле он ускорился — ставка упала сразу на 200 б.п. до 18%. Аналитики SberCIB оценивают, что среднесрочный прогноз регулятора скорректирован: теперь он допускает коридор 15–16% к концу 2025 года и больше не предполагает возврата к повышениям. На практике это означает: траектория на снижение открыта, вопрос только в темпе.
Главный интриган — скорость экономики и цен. По оценкам экономистов, инфляционное давление ослабевает быстрее, чем закладывалось весной, внутренний спрос и кредитная активность охлаждаются, а рубль в последние недели вёл себя спокойно. На этом фоне Софья Донец (T‑Investments) видит пространство и для «+200 б.п. сразу до 16%», и для более аккуратного шага «минус 100 б.п. до 17%». Сдерживающие факторы тоже никуда не делись: рынок труда всё ещё перегрет, а бюджетные параметры на следующий год пока окончательно не раскрыты — от них зависит, сколько денег останется в экономике и с каким давлением на цены.
Эксперты, опрошенные профильными СМИ, разделились почти пополам: семь — за 17%, шесть — за 16% годовых уже в сентябре. Консервативный лагерь ссылается на разнонаправленную динамику цен: общий индекс замедляется, но есть сегменты, где рост ускорился — например, бензин прибавил 3,8% в августе. Те, кто ждёт более широкого шага, указывают на устойчивое замедление текущей инфляции, снижение потребкредита и умеренный валютный фон.
Что это меняет для кошельков, бизнеса и рынка
Как работает канал ставок в реальной жизни? Проще всего увидеть его в чеках по кредитам. Снижение на 1 п.п. не означает мгновенного удешевления всех займов: банки пересматривают условия постепенно, и максимальный эффект приходит с лагом 3–6 месяцев. Быстрее всего реагируют продукты с плавающей ставкой и короткие корпоративные кредиты. Ипотека обычно перестраивается медленнее, а льготные программы живут по своим правилам — там ставка часто привязана к условиям субсидий.
Для бизнеса ставка — это стоимость капитала. Дешевле деньги — проще запускать инвестиции, обновлять оборудование, пополнять оборотку. Компании с высокой долговой нагрузкой получают больше выигрыша: рефинансирование под новые уровни позволяет разгрузить денежный поток. Но и тут скорость важнее масштаба: серия из нескольких умеренных шагов порой эффективнее одного резкого.
На сбережениях картина обратная. Чем ниже ставка, тем быстрее банки опускают доходности по вкладам, а инвесторы уходят чуть дальше по рисковой шкале — в ОФЗ и корпоративные облигации. Доходности гособлигаций обычно начинают «прокручивать» будущее заранее: если рынок поверит в 15–16% к концу 2025 года, кривая может опуститься ещё до фактических решений. Это поддерживает цены на бумаги и облегчает заимствования Минфина и компаний.
Что с валютой? Теоретически более низкая ставка уменьшает привлекательность держать рублёвые активы, но курс зависит не только от дифференциала доходностей. Торговый баланс, экспортно‑импортные потоки, бюджетные продажи валюты и сезонный спрос бизнеса нередко перевешивают эффект от монетарной части. Поэтому мягкое снижение при стабильном внешнем фоне необязательно ослабит рубль.
Почему регулятор вообще готов снижать? Потому что короткие и текущие инфляционные индикаторы уже остывают: потребительский спрос тормозится, кредитный импульс слабее, чем был в начале года, а рубль перестал усиливать ценовое давление. В пользу аккуратности — локальные всплески: топливо, отдельные продукты, услуги. Они не ломают тренд, но напоминают, что путь вниз неровный.
Софья Донец закладывает 15% уже к концу текущего года — значит, на горизонте двух заседаний ставка теоретически может пройти 200–300 б.п. Вариантов два: либо крупный шаг в сентябре и затем умеренный, либо серия из двух симметричных. Руководитель комитета Госдумы по финрынку Анатолий Аксаков ждёт осторожной траектории и допускает снижение до 17% уже сейчас, а часть экспертов — минус 1 п.п. с оглядкой на «сдержанную» инфляцию последних недель.
На 2026 год прогнозы ещё смелее: 10–12% при дальнейшем замедлении цен. Но это не автопилот. Если бюджет окажется более щедрым, чем ждёт рынок, или внешний фон подкинет новые шоки по логистике и импорту, темп снижения снова станет более осторожным. Если же расходы государства будут сдержанными, а рынок труда начнёт охлаждаться, пространство для более быстрых шагов расширится.
Что будет ключевым в релизе ЦБ 12 сентября? Три вещи. Во‑первых, новое равновесие по инфляции: как регулятор видит траекторию на горизонте 12–18 месяцев. Во‑вторых, оценка внутреннего спроса и кредита: есть ли признаки «переохлаждения». В‑третьих, тон будущего пути — готов ли ЦБ к большему шагу сейчас ради более плавного режима дальше.
С практической стороны это выглядит так. Шаг на 100 б.п. (до 17%) — сигнал «идём аккуратно, следим за рисками». Шаг на 200 б.п. (до 16%) — признание, что инфляция остывает быстрее ожиданий, и окно возможностей лучше использовать сейчас. Рынок уже частично заложил оба варианта — резкую реакцию задаст скорее тон релиза и обновлённый макропрогноз, чем сам номинал.
На что смотреть инвесторам и бизнесу в ближайшие дни:
- Формулировки про баланс рисков по инфляции и спросу — появится ли нейтральный тон.
- Диапазон прогнозов по инфляции на 2025–2026 годы — изменится ли медиана вниз.
- Оценки рынка труда: дефицит кадров — главный тормоз для более смелых шагов.
- Детали по бюджету: как ЦБ учитывает будущие расходы и их влияние на цены.
- Реакция кривой ОФЗ: насколько рынок поверит в 15–16% к концу 2025 года.
Итог для читателя простой: траектория на смягчение открыта, спор идёт о скорости. Сейчас ставка 18%, на повестке — 17% или 16% уже 12 сентября. Базовый сценарий у большинства аналитиков прежний: к концу 2025‑го регулятор выйдет на ключевая ставка около 15%, а в 2026‑м — на двузначный диапазон 10–12%. Дальше всё будет зависеть от того, как быстро остынут цены и насколько аккуратно государство будет подталкивать экономику через расходы.
